老凤祥公布2013年业绩快报。2013年全年实现销售收入329.84亿元, 同比增长29.08%;实现归属于母公司的净利润8.89亿元,同比增长45.57%。实现基本每股收益1.70元。其中公司嘉定马陆铅笔生产基地因动迁获得补偿收益1.68亿元,剔除这一部分,业绩同比增速约25%。

结论:

1、 金价下跌大幅、黄金首饰销量大幅增加。2013年黄金价格大幅下滑,是黄金制品销售量大增的一年。其中,2013年的4月,限额以上黄金珠宝销售的同比增速达到72.20%。时,2013年全年的黄金珠宝销售额同比增长25.80%。

2、 品牌知名度与运营控制能力是公司的优势。公司是国内最大的黄金首饰生产经营企业,其品牌“老凤祥”知名度极高。同时在黄金价格大幅下降的情况下,毛利率仅仅略有下降,远远好于过往黄金价格大幅下跌的年度, 也好于同业。

3、 国企改革与行业集中度提高,是公司未来的看点。公司大股东是上海市黄浦区国资委,改革的进程以及方式可能会对公司产生影响。另外,随着金价大幅波动,中小企业抗风险能力下降,因此行业的集中度有望提高。

4、 维持“推荐”评级。预计2013/2014年EPS1.70/1.75,扣除拆迁补偿款之