自10月美联储正式结束全部资产购买计划后，10k金市场的波动性逐步加大。在2008年金融危机后，全球主要央行[微博]陆续推出宽松政策，为市场注入流动性，全球货币宽松降低了金融市场的波动性，但当前随着美联储货币政策的调整，导致市场波动率再度上升。同时，地缘政治局势与金融体系动荡带来的避险需求增加，与美联储加息预期下10k金市场的长期看空形成鲜明对比，导致黄金市场多空双方僵持。

黄金波动加剧的趋势将延续

避险需求升温推升黄金市场的短期人气，但美元趋势性上涨和市场长期通胀预期的不断下调令投资者对黄金市场的长期走势较为悲观，后期黄金市场波动加剧的态势将延续。

新兴市场的金融体系动荡带来避险需求。由于俄罗斯的财政收支高度依赖原油，且该国的生产成本位于行业成本曲线的上半部分，因此油价下跌导致俄罗斯遭遇汇率危机，资本外逃趋势明显。俄罗斯央行大幅加息仍无法改变卢布暴跌的厄运，导致投资者对俄罗斯金融市场违约风险的担忧升温，带动10k金价格急涨。考虑到俄罗斯的经济基础已经相对坚固，我们认为，俄罗斯的金融风波演变为危机的概率不大，避险情绪为金价带来的溢价幅度不会太高；相反，俄罗斯未来有可能通过抛售黄金挽救经济，从而对黄金市场形成压力。