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为何黄金价格的驱动变量在不断变化？根本原因是黄金具有商品、货币和投资避险的多重属性。

黄金的商品属性是指黄金被用做饰品业、工业和现代高新技术产业的重要原材料来源，货币属性是指黄金作为支付手段，发挥其货币职能，成为一国官方储备的重要组成部分，投资避险属性是指当金融、经济出现大幅波动时，黄金都成为资金的避风港。此外，黄金还通过影响资产定价的贴现因子中风险溢价的变化，来影响资本市场的其他资产的价格。

正是由于黄金的多重属性及重大影响，黄金的价格决定机制较一般普通商品更为复杂，是黄金市场投资、投机以及黄金货币储值等货币、投资避险属性共同作用的结果。 在金融危机的第一阶段，黄金的价格受到大宗商品价格暴跌和美国债务违约风险的影响，黄金价格适用的模型是三因素定价模型——即大宗商品CRB指数、美元指数和美国国债CDS利差对黄金价格产生综合影响。

其中，美元指数负向驱动黄金价格；大宗商品指数CRB和美国国债指数CDS利差正向驱动黄金价格。 在金融危机第二阶段，黄金的定价因素主要受到救市所产生的通货膨胀预期影响，其定价适合于实际利率模型。以TIPS利率作为代表的实际利率预期对黄金价格产生非常明显的负向影响。当实际利率下降时，黄金价格将会上涨。2010年-2011年，黄金的大幅上涨就是最好的例证。