2014年以来一路高唱凯歌的黄金，近期又开始承受下跌的压力。

根据统计数据，3月份黄金价格从月初的1327美元/盎司跌至月末的1284美元/盎司，月跌幅达3.2%；距离3月17日盘中1392美元/盎司的高位更是有近百美元的跌幅。

市场人士指出，黄金价格从年初以来的大涨转换至3月下半月的急跌，说明其波动性正在加剧，2014年黄金走势将与2013年有较大区别，或难出现单边下跌的行情。

金价一季度波动加剧

3月的最后一周，国际金价出现今年以来的连续第二周下跌行情，金价全周下跌38美元，周跌幅达2.9%。

“短期国际金价遭到较强的抛售主要受到两方面因素的影响。首先是美联储议息会议的结果对金价形成打压，其次由于近期美国主要经济数据好于市场预期，市场对于美联储可能加速退出货币宽松政策的担忧有所上升。正是这种市场预期形成了对金价的打压。”民生银行(600016,股吧)金融市场部分析师汤湘滨指出。

然而从资金方面看，黄金ETF的持仓却保持相对稳定，汤湘滨分析此轮国际金价的下跌主要受到期货多头平仓抛售的压力。根据彭博统计的黄金ETF持仓数据显示，3月最后一周黄金ETF持金量小幅减少0.32吨，持金总量回落至1765.9吨。

“在乌克兰局势的不确定性减弱后，市场对黄金实物的避险需求有所减弱，因为黄金ETF近期的持仓基本维持稳定，国际黄金市场下跌的压力只要来自于国际期货市场黄金多头资金的抛售。”

总体而言，尽管经历了一波急跌，由于此前上涨幅度较大，黄金在今年第一季度的表现仍算亮眼。统计显示，今年各类投资品中，农产品(000061,股吧)、美债和黄金位列收益最佳的前三名，其中黄金价格涨幅近7%。

再次“高台跳水”？

不过，3月中旬开始的这一轮下跌是否是黄金价格再次“高台跳水”的前奏？去年4月后金价开始上演的跌跌不休行情会不会重演？

在中国银行(601988,股吧)高级分析师徐明眼中，与2013年的大幅下挫不同，今年黄金的走弱虽是大概率事件，但却很难出现单边下跌的行情。

“去年黄金近30%的跌幅，是造成今年一季度金价波动较为剧烈的原因。大跌之后的急涨，很大程度上是受了乌克兰地缘危机的影响，目前当这一事件趋于平息的时候，避险资金的转向、多头的获利了结，很自然地导致了金价的下跌。”

然而，即便市场有对美联储持续退出QE政策的担忧，徐明却认为黄金的情况并没有市场预期中差。“从美元流动性来看，去年全年美国的M2从10%下降至5%，而今年一季度该数据已经从4%回升至近6%。此外去年资金流向的重点之一美股，今年由于市场对美国经济复苏和其成长性的异议，其风险溢价开始下降，故而市场上一部分追求高回报的资金也开始转向其他领域的资产。”

而瑞银集团一份最新的报告也指出，尽管黄金多头头寸在减少，但市场的修正是比较有秩序的，而在低价时买入也是很明显的。“这反映出黄金市场情绪有潜在的改善，投资者们了解在投资组合中拥有黄金的价值，因此在寻求更好的价格水平中进入的机会。”

而汤湘滨的观点是：“从中期看，国际金价对美联储退出QE政策的敏感性将有所上升，这意味着美联储执行回收美元流动性的政策仍是今年国际金价面临的最大利空，对国际金价的压力仍将反复出现。”