本周焦点

2014年初以来黄金价格出现小幅反弹,但未来上行空间不大。黄金价格相比本轮金价高点2011年的每盎司接近1900美元,目前金价(每盎司1329美元)已下跌超过30%,最低点时(每盎司1103美元)跌幅更达到42%。2014年在新兴市场国家持续动荡的背景下,目前黄金价格是否已具有吸引力?我们认为,目前黄金作为商品的供需格局更可能是供大于求,金融属性中的避险和保值属性可能带来黄金价格的阶段性波动机会,但全球整体经济温和复苏、通胀保持低位的态势决定了未来一年黄金价格大幅上行的空间不大。

本周动态

本周发达和新兴市场宏观超预期指数继续下行,其中欧日数据渐露疲态,美国2月份的密西根信心、1月新屋销售以及核心耐用品订单环比均有所回升,尽管美国2013Q4实际GDP环比增速由3.2下修至2.4%,个人消费、库存以及政府支出贡献率下修,但私人非住宅投资增长表现强劲,因此这并不会削弱市场对2014年经济的乐观情绪。

耶伦本周参议院讲话提及近期美国数据受极寒天气影响而放缓,但她指出这尚不足以改变QE缩减进程,维持2014年美联储每次货币会议宣布削减100亿美元QE的基准预测不变。提示关注美联储3月18-19日货币会议,以及3月4日(下周二)就三位美联储高官提名举行的听证会。

欧元区2月CPI同比0.8%,略高于预期的0.7%,但仍远低于2%目标。提示关注欧央行3月6日(下周四)召开的货币会议及同时发布的经济预测。市场多数预计欧央行可能降息,原因是欧央行给出了实施大规模刺激政策的必要性,尤其是在私营信贷低迷、失业高企、以及通胀偏低的情况下。部分市场预期欧央行会将再融资利率由目前的0.25%再次下调,降幅可能为5~15个基点至0.1%~0.2%,不排除负利率的可能性。短期降息有利降低借贷成本,从丹麦等国实施负利率的效果来看,中长期确实刺激了资金流入实体经济,但整体绝对规模上有限。

资产价格:美国Q4GDP增速下修打压美元汇率,美元指数回吐此前涨幅,但这并不改变我们关于美元兑欧元汇率未来1个月可能由弱转强的判断。由于投机头寸较多,白银和天然气价格下跌较大。发达国家股市仍跑赢新兴市场,其中美股涨幅最大。金砖四国中俄罗斯和中国货币及股市跌幅较大。

风险:美元走强;新兴市场动荡进一步扩散;美国经济持续走弱引发货币政策预期变化。