期货公司和投资者都期待能以小合约形式推出

昨天，业内盛传酝酿已久的白银期货正待证监会审批，如果顺利获批将于下个月在上海期货交易所上市。由于白银期货推出条件已经成熟，因此获批已无悬念。目前市场关注的焦点是白银期货究竟以何种规模上市，大合约似乎已成趋势，但白银有群众基础，若以小合约现身似乎更容易赢得市场，因此期货公司和投资者都期待白银能以小合约形式推出。

每手15公斤最有可能

白银期货将来上市会采用怎样的合约，成为市场当前极为关心的问题。自去年3个新品均以大合约形式上市之后，新品种上市走大合约路线似乎已成定局，不过，今年有望率先上市的白银期货究竟是否以大合约形式上市还是未知数。

有知情人士透露，目前白银期货的合约设计还在讨论之中，有可能准备两种方案，其一是5公斤左右的小合约，另一个是15公斤或30公斤一手的大合约。而黄金、白银期货夜盘交易也正在研究当中。

根据目前白银价格在6700元／公斤，并以15%的保证金水平计算，交易一手15公斤白银期货需要保证金大约1.5万元，而交易一手30公斤左右的白银需要3万元左右，低于目前黄金期货约4万元一手的保证金。而若以小合约形式出现，操作一手5公斤的白银期货只需要5000元左右，门槛将大大降低。

不过，据了解，国际市场白银期货合约多为每手15公斤或30公斤。因此有分析人士认为，白银期货可能会选择折中的合约规模推出，即15公斤左右。“一方面白银有群众基础，白银期货推出给白银投资者提供了新的渠道，但交易门槛如果太高又将把投资者挡在门外，令合约本身活跃度降低，而如果门槛降低一些，则投资者更愿意选择到期货市场上进行白银投资。”一位期货公司黄金分析师表示。

此外，是否开出夜盘交易也是市场关注的焦点。据悉，上海期货交易所近期曾就黄金期货以及即将推出的白银期货开设夜盘一事向多家期货公司征求意见，但反馈并不积极。多位受访业内人士表示，如果推出夜盘交易，相关技术、风控、分析人员的数量都要增加，这将显著增加期货公司的运营成本。“未来开设夜盘是大趋势，但在短期内很难实现。”期货分析师称。

白银T＋D将受冲击

金融危机之后，具有贵金属属性的白银在一定程度上发挥了避险功能，一度大放异彩。特别是2010年，国际白银价格全年上涨75.63%，2011年4月更是一路攀升至年内最高点49.77美元／盎司。然而，部分投资者却坐了一趟“过山车”。白银价格随后冲高回落，经历3次跳水，去年9月26日更一度创下年内低点26.04美元／盎司，令不少投资者损失惨重。

“市场急需避险工具，白银期货此时推出可谓及时。”东吴期货有色金属分析师陈思怡分析认为，白银具有广泛的工业用途，在现货价格波动剧烈的情况下，相关企业亟须通过白银期货套期保值，投资者也需要新的投资工具和避险工具。

目前，国内进行白银投资主要可通过上海黄金交易所的白银T＋D、商业银行的“纸白银”以及白银实物投资等方式。陈思怡认为，白银T＋D虽可进行双向交易，但在交易规模、交易时间及交易制度上仍存在一定局限性，难以满足避险需求。

去年，银价波动幅度超过50%，白银贸易商的库存面临着很大的价格风险，很多企业甚至不敢备库存。据了解，为了规避市场风险，目前已有不少涉银企业对白银期货表现出浓厚的兴趣。一些规模较大、参与过较长时间外盘交易的白银企业负责人表示，国内白银期货一上市，他们就会参与交易。

“白银期货推出后，将和白银T＋D形成竞争关系。”南华期货研究所总监张一伟分析称，上海黄金交易所推出白银T＋D时间较早，积累客户数量较多，但白银期货交易费用低于现货，风控体系健全，且便于投资者进行套保套利。

2月7日，上海黄金交易所对白银AgJT＋D合约延期补偿费率进行下调，自2012年2月20日起，将白银AgJT＋D合约的延期补偿费率由万分之三调整为万分之二。有期货业内人士认为，上金所此番主动调降交易费用，可能是针对白银期货行将推出的应对之举。

但白银T＋D也并非没有优势。目前白银T＋D可以进行夜盘交易，交易时间覆盖了夜盘的主要交易时段。而国内目前尚无期货品种开展夜盘交易。